在衍生品市场创新建立的初期,投资者对新品种的理解不够深刻,市场成熟度较低,比较容易出现错误定价的机会。

在市场牛熊转折的时点,期货的价格发现功能引导股票市场的波动,如果股票市场不能及时反映相关信息,则容易造成期货和现货市场的价格异常波动,套利机会也将随之出现。

新兴金融市场对突发事件是比较脆弱的,而期货市场是价格发现的前导,一旦出现突发事件,期货市场经常会率先反映,这种情况也非常容易导致套利机会的发生。

根据股利发放集中时期现指可能出现溢价情况来捕捉套利机会。

套利的风险点

股指期货与现货指数之间的套利交易并不是完整的无风险套利,在套利操作过程中,面临着如下的风险:

1.套利操作过程中会面临指数期货保证金追加风险,若投资资金调度不当,可能迫使指数期货套利部位提前解除,造成套利失败。因此需要保持一定的现金比例,掌握好资金调度,以规避保证金追加风险。

2.进行反向套利(初期买指数期货、卖现货指数)时,如果相应操作为融-券情况,在卖空现货指数后股票大涨情形下,套利操作将面临保证金追加风险,从而加大资金投入额,稀释利润。另外,套利操作过程中融-券的股票可能会出现暂停交易、除权除息等情况,造成融-券的股票必须强制回补,而使模拟股票组合中部分股票部位暴露在风险中,阻碍套利交易进行。

3.进行套利操作时,套利部位必须迅速建构完成,否则期货与现货关系会改变。而短期间进场买进或卖出大规模的现货,会造成供需失衡进而影响现货价格变化,使得最后成交价与买卖价格出现差距产生买卖价差,即市场冲击成本。因此,因为不同股票的流动性不一致,因此市场冲击成本需要被估计。如果此成本被低估,套利可能转为套损,因此合适地控制市场冲击成本将是套利成功关键之一。

4.在以持有成本模型和期货预期理论来构建套利操作时,因为股利的预期成为期货理论价格估计中的重要组成部分,所以股利发放的不确定性成为套利操作中的风险因素。

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